Die Probleme Chinas in Evergrande werden immer schlimmer

Seit Monaten gleicht der Zusammenbruch von China Evergrande, dem höchstverschuldeten Immobilienkonzern der Welt, einem Zugunglück in Zeitlupe.

Nachdem Evergrande letzten Monat Insolvenzschutz beantragt hatte – fast zwei Jahre nachdem das Unternehmen mit Zahlungen an einige Gläubiger in Verzug geraten war – schien Evergrande auf dem Weg zu einer Umschuldung zu sein, die eher für Gläubiger typisch ist.

Aber seine Schulden übersteigen mittlerweile 300 Milliarden US-Dollar und jeder Anschein von Normalität ist verschwunden. In einer Einreichung bei der Hong Kong Stock Exchange gab Evergrande am Donnerstag bekannt, dass die Behörden Hui Ka Yan, den milliardenschweren Vorstandsvorsitzenden und Gründer des Unternehmens, eines kriminellen Fehlverhaltens verdächtigen. Die Aussage scheint zu bestätigen Nachrichtensendung Herr Hui stand unter polizeilicher Überwachung, einer Form des Hausarrests der chinesischen Behörden.

Evergrande, einst als Chinas größter Immobilienentwickler gefeiert, hat den Preis für jahrelange rücksichtslose Kreditaufnahme und Überbauung gezahlt, nachdem die chinesische Regierung ein hartes Durchgreifen gegen die Schuldenlast eingeleitet hatte, um potenzielle systemische Risiken einer Immobilienkrise zu begrenzen.

Evergrande ist zum Symbol für den Überfluss geworden, der durch Chinas Immobilienblase angeheizt wird. Ich habe großzügig Kredite aufgenommen und großzügig ausgegeben. Das Unternehmen kaufte einen Fußballverein und besaß Vergnügungsparks, während Herr Hoey mit einer Flotte von Privatjets pendelte.

Doch während Evergrande darum kämpft, den Bau von Hunderttausenden vorverkauften Wohnungen abzuschließen und die nötigen Mittel zur Tilgung der Schulden gegenüber Lieferanten aufzubringen, ist die Zukunft des Unternehmens nun von Chinas Strafjustizsystem abhängig.

Was passiert in Evergrande?

Evergrande beschäftigt sich mit zwei Hauptproblemen.

Erstens verhandelt das Unternehmen mit ausländischen Gläubigern über einen Restrukturierungsplan zur Begleichung notleidender Schulden und anderer Forderungen in Höhe von mehr als 30 Milliarden US-Dollar. Doch eine Einigung zu erzielen erwies sich als schwierig, insbesondere vor dem Hintergrund rückläufiger Immobilienverkäufe, die den Cashflow von Evergrande drücken.

Letzte Woche sagte Evergrande eine Reihe von Treffen mit Gläubigern ab und erklärte, dass die Verkäufe „nicht wie erwartet ausfielen“ und dass das Unternehmen „die Bedingungen der vorgeschlagenen Umstrukturierung“ neu bewerten müsse.

Die Hengda Real Estate Group, die Haupteinheit von Evergrande in China, gab in einer Meldung an der Shenzhen Stock Exchange bekannt, dass sie mit den Tilgungs- und Zinszahlungen für an diesem Tag fällige Anleihen im Wert von 550 Millionen US-Dollar in Verzug geraten sei. Evergrande sagte am Wochenende, dass es aufgrund der Untersuchung der China Securities Regulatory Commission gegen Hengda nicht in der Lage sei, neue Schuldtitel auszugeben.

Doch Evergrandes Bemühungen, seine Schulden zu bewältigen, werden nun durch das zweite große Problem erschwert, mit dem das Unternehmen konfrontiert ist: Aktuelle und ehemalige Beamte sind Ziel strafrechtlicher Ermittlungen.

Die Polizei in Südchina teilte diesen Monat mit, dass Beamte der öffentlichen Sicherheit Mitarbeiter der Vermögensverwaltungsabteilung von Evergrande festgenommen und ein „zwingendes Strafverfahren“ eingeleitet hätten. Chinesische Medien berichteten außerdem, dass die Behörden den ehemaligen CEO, ehemaligen CFO und ehemaligen Leiter der Lebensversicherungssparte des Unternehmens festgenommen hätten.

Während Evergrande nicht viel zu den Ermittlungen gegen diese ehemaligen Führungskräfte sagte, bestätigte es die Ermittlungen gegen Herrn Hui. Er sagte nicht, welche Verbrechen untersucht würden.

Das Unternehmen teilte außerdem mit, dass seine Aktien bis auf Weiteres nicht gehandelt werden. Die Evergrande-Aktie ist in den letzten zwei Wochen um 60 Prozent gefallen.

Wie ist Evergrande in diesen Schlamassel geraten?

Evergrande hatte bescheidene Anfänge als Hausbauer. Herr Hui, ein ehemaliger Stahlwerksarbeiter, gründete das Unternehmen und überwachte seine Entwicklung über ein Vierteljahrhundert hinweg zu einem Immobilienriesen. Sein schwindelerregender Aufstieg war ein Nebenprodukt der Urbanisierungsbemühungen Chinas, die zu einem Bauboom führte, der durch massive Schulden zur Finanzierung des Ganzen angeheizt wurde.

Wie andere Immobilienentwickler in China hatte Evergrande ein Geschäftsmodell, das großartig war, wenn die Dinge gut liefen. Es nahm Kredite auf, um zu bauen, und zahlte dann die Schulden ab, da immer mehr Hauskäufer Immobilien kauften. Als Evergrande wuchs und sich seine Wohngebäude über ganz China verteilten, stieg auch die Höhe der Schulden. Es hat sich von der Immobilienbranche ausgeweitet. Es hat Elektroautos gebaut, Molkerei-, Getreide- und Ölunternehmen betrieben und sogar einen Fußballverein gekauft.

Aber chinesische Beamte sind zunehmend besorgt darüber, dass Immobilienentwickler so groß geworden sind und so übermäßig Kredite aufgenommen haben, dass bei einem Sturz all diese Schulden das Finanzsystem des Landes in die Knie zwingen könnten. Im Jahr 2020 begannen die Aufsichtsbehörden, es hochverschuldeten Immobilienunternehmen zu erschweren, weiterhin Kredite aufzunehmen. Das Geschäftsmodell von Evergrande – angetrieben durch den einfachen Zugang zu Krediten – ist zusammengebrochen.

Ein Jahr später geriet Evergrande in Zahlungsverzug. Doch das Unternehmen verkaufte weiterhin Immobilien und entwickelte Elektroautos. Das Unternehmen meldete in den Jahren 2021 und 2022 Gesamtverluste in Höhe von 81 Milliarden US-Dollar, bevor es im August endgültig in die Pleite ging. Das Unternehmen sagte in seinem Halbjahresbericht, dass es im ersten Halbjahr 2023 weitere 5,3 Milliarden US-Dollar verloren habe.

Warum sind Evergrandes Probleme wichtig?

Natürlich ist Evergrande kein Einzelfall. Mehr als 50 chinesische Immobilienentwickler sind in den letzten drei Jahren, seit die Regierung gegen die übermäßige Kreditaufnahme von Immobilienunternehmen vorgeht, in Verzug geraten oder haben es versäumt, ihre Schulden zu begleichen.

Wie chinesische Beamte mit den Folgen von Evergrande umgehen, könnte Aufschluss darüber geben, wie Peking mit anderen Immobilienentwicklern umgehen wird, die mit ähnlichen Dilemmata konfrontiert sind. Auch Country Garden, einst Evergrandes Hauptrivale um die Vormachtstellung in der Branche, gerät ins Wanken.

Auch die Region Evergrande ist aufgrund ihrer Größe und der Höhe der Schulden, die sie immer noch trägt, von Bedeutung. Während sich ein Teil dieser Schulden im Besitz externer Investoren befindet, befindet sich der Großteil davon in den Händen kleiner oder mittlerer Unternehmen – dem Rückgrat der chinesischen Wirtschaft –, die immer noch auf ihre Rückzahlung warten.

Das Unternehmen gab letzte Woche an, dass es allein den Baustofflieferanten immer noch 82 Milliarden US-Dollar schulde. In einer Zeit, in der China sich zurückzieht, sind die unbezahlten Rechnungen von Evergrande eine Belastung für die Wirtschaft.