Die Vereinigten Staaten scheinen einer Rezession zu entgehen. Was könnte schiefgehen?

Da die Inflation sinkt, die Arbeitslosenquote sinkt und die US-Notenbank signalisiert, dass sie bald mit der Zinssenkung beginnen könnte, sind die Prognostiker zunehmend optimistisch geworden, dass die US-Wirtschaft eine Rezession vermeiden kann.

Wells Fargo war letzte Woche die jüngste Großbank, die vorhersagte, dass die Wirtschaft eine sanfte Landung erleben und sich eher verlangsamen als stoppen werde. Ökonomen der Bank hatten bereits seit Mitte 2022 eine Rezession vorhergesagt.

Wenn sich die Prognostiker jedoch geirrt haben, als sie letztes Jahr eine Rezession vorhersagten, könnten sie sich erneut irren, dieses Mal jedoch in die entgegengesetzte Richtung. Die von Ökonomen hervorgehobenen Risiken im Jahr 2023 sind noch nicht verschwunden, und die jüngsten Wirtschaftsdaten sind zwar immer noch überwiegend positiv, deuten jedoch auf einige Risse unter der Oberfläche hin.

Am selben Tag, an dem Wells Fargo seine Forderung nach einer Rezession aufgab, veröffentlichten seine Ökonomen auch einen Bericht, der auf Anzeichen einer Schwäche am Arbeitsmarkt hinwies. Sie stellen fest, dass sich die Einstellungszahlen verlangsamt haben und dass nur wenige Branchen für einen Großteil des jüngsten Beschäftigungszuwachses verantwortlich sind. Die Zahl der Entlassungen ist nach wie vor gering, aber Arbeitnehmer, die ihren Arbeitsplatz verlieren, haben Schwierigkeiten, einen neuen Arbeitsplatz zu finden.

„Wir sind noch nicht über den Berg“, sagte Sarah House, die Autorin des Berichts. „Wir glauben weiterhin, dass die Rezessionsrisiken hoch bleiben.“

Frau House und andere Ökonomen betonten, dass es gute Gründe für ihren jüngsten Optimismus gebe. Die Wirtschaft hat den rasanten Zinsanstieg weitaus besser überstanden als von den meisten Prognostikern erwartet. Der plötzliche rasche Rückgang der Inflation hat den politischen Entscheidungsträgern mehr Spielraum gegeben – wenn die Arbeitslosigkeit beispielsweise zu steigen beginnt, könnte die Fed die Zinsen senken, um die Erholung zu verlängern.

Sollte es tatsächlich zu einer Rezession kommen, gibt es laut Ökonomen drei Hauptursachen dafür:

1. Späte Verzögerung

Der Hauptgrund, warum Ökonomen letztes Jahr eine Rezession vorhergesagt haben, liegt darin, dass sie erwarteten, dass die Fed eine Rezession auslösen würde.

Fed-Beamte haben in den letzten zwei Jahren versucht, die Inflation einzudämmen, indem sie die Zinssätze so schnell wie seit Jahrzehnten nicht mehr erhöht haben. Ziel war es, die Nachfrage soweit zu senken, dass die Inflation sinkt, aber nicht so sehr, dass die Unternehmen in großem Umfang Arbeitskräfte entlassen. Die meisten Prognostiker – darunter viele innerhalb der Zentralbank – glauben, dass eine solche Feinkalibrierung sehr schwierig sein wird und dass eine Rezession unvermeidlich sein wird, sobald Verbraucher und Unternehmen rückläufig sind.

Es ist immer noch möglich, dass ihre Analyse richtig war und nur das Timing falsch war. Es braucht Zeit, bis sich die Auswirkungen höherer Zinssätze in der Wirtschaft niederschlagen, und es gibt Gründe, warum der Prozess dieses Mal langsamer als üblich ablaufen könnte.

Beispielsweise haben viele Unternehmen in der Zeit extremer Niedrigzinsen in den Jahren 2020 und 2021 ihre Schulden refinanziert; Sie werden den Druck der höheren Kreditkosten erst spüren, wenn sie sich erneut umfinanzieren müssen. Viele Familien konnten höhere Zinssätze ignorieren, weil sie zu Beginn der Pandemie Ersparnisse aufgebaut oder ihre Schulden abbezahlt hatten.

Diese vorübergehenden Barrieren verschwinden jedoch. Die meisten Schätzungen gehen davon aus, dass zusätzliche Ersparnisse zurückgehen oder bereits verschwunden sind, und die Anzahl der Kredite per Kreditkarte ist auf einem Rekordniveau. Hohe Hypothekenzinsen haben den Immobilienmarkt gebremst. Die Zahlungen für Studienkredite, die während der Pandemie jahrelang ausgesetzt waren, wurden wieder aufgenommen. Staatliche und lokale Regierungen kürzen ihre Budgets, da die Bundeshilfe austrocknet und die Steuereinnahmen zurückgehen.

Dana M. sagte: „Wenn man sich die Unterstützung ansieht, die die Verbraucher erhalten haben, schwindet vieles davon“, sagte Peterson, Chefökonom beim Conference Board.

Frau Peterson sagte, das verarbeitende Gewerbe und der Wohnungsbau seien bereits in der Flaute, da die Produktion schrumpfe und die Unternehmensinvestitionen insgesamt hinterherhinken. Die Verbraucher sind die letzte Stütze, die den Aufschwung bremst. Sie fügte hinzu, dass, wenn der Arbeitsmarkt auch nur ein wenig schwächer wird, das die Leute aufwecken und zum Nachdenken bringen könnte: Nun, ich werde vielleicht nicht gefeuert, aber ich werde vielleicht gefeuert, und zumindest werde ich nicht so viel Geld bekommen. Bonus“ und reduzieren ihre Ausgaben entsprechend.

2. Die Rückkehr der Inflation

Der Hauptgrund dafür, dass Ökonomen hinsichtlich der Aussicht auf eine sanfte Landung optimistischer sind, ist die rasche Verlangsamung der Inflation. Nach einigen kurzfristigen Maßstäben liegt die Inflation jetzt kaum über dem langfristigen Ziel der Fed von 2 %; Die Preise einiger physischer Güter wie Möbel und Gebrauchtwagen fallen bereits.

Wenn die Inflation unter Kontrolle ist, gibt das den politischen Entscheidungsträgern mehr Handlungsspielraum und ermöglicht ihnen beispielsweise, die Zinsen zu senken, wenn die Arbeitslosigkeit zu steigen beginnt. Beamte der Fed haben bereits angedeutet, dass sie damit rechnen, irgendwann in diesem Jahr mit der Senkung der Zinssätze zu beginnen, um die Erholung auf Kurs zu halten.

Wenn die Inflation jedoch wieder ansteigt, könnten sich die politischen Entscheidungsträger in einer schwierigen Lage befinden und nicht in der Lage sein, die Zinssätze zu senken, wenn die Wirtschaft an Schwung verliert. Oder schlimmer noch, sie müssen möglicherweise eine erneute Zinserhöhung in Betracht ziehen.

„Trotz starker Nachfrage sinkt die Inflation immer noch“, sagte Raghuram Rajan, Wirtschaftswissenschaftler an der Booth School of Business der University of Chicago, der leitende Positionen beim Internationalen Währungsfonds und der Reserve Bank of India innehatte. „Die Frage ist jetzt: Werden wir in Zukunft so viel Glück haben?“

Die Inflation ist im Jahr 2023 unter anderem deshalb zurückgegangen, weil sich die Angebotsseite der Wirtschaft deutlich verbessert hat: Die Lieferketten haben sich nach den durch die Pandemie verursachten Störungen weitgehend wieder normalisiert. Die Wirtschaft verzeichnete auch einen Zustrom von Arbeitskräften, da die Einwanderung wieder zunahm und die Amerikaner auf den Arbeitsmarkt zurückkehrten. Dies bedeutet, dass Unternehmen die Materialien und Arbeitskräfte erhalten können, die sie zur Deckung der Nachfrage benötigen, ohne die Preise so stark zu erhöhen.

Allerdings erwarten nur wenige Menschen eine ähnliche Rückkehr des Angebots im Jahr 2024. Das bedeutet, dass für einen weiteren Rückgang der Inflation eine Verlangsamung der Nachfrage erforderlich sein könnte. Dies gilt möglicherweise insbesondere für den Dienstleistungssektor, wo die Preise tendenziell enger an die Löhne gekoppelt sind – und wo das Lohnwachstum aufgrund der Nachfrage nach Arbeitskräften relativ stark geblieben ist.

Es ist auch möglich, dass die Finanzmärkte die Arbeit der Fed erschweren. Die Aktien- und Anleihenmärkte stiegen Ende letzten Jahres, was einige der Bemühungen der Fed effektiv zunichte machen könnte, indem es den Anlegern das Gefühl gibt, reicher zu sein und den Unternehmen die Möglichkeit gibt, günstigere Kredite aufzunehmen. Dies mag der Wirtschaft kurzfristig helfen, zwingt die Fed jedoch zu aggressiverem Vorgehen und erhöht das Risiko einer künftigen Rezession.

Laurie K warnte. „Wenn wir die finanziellen Bedingungen nicht ausreichend straff halten, besteht die Gefahr, dass die Inflation wieder steigt und die von uns erzielten Fortschritte zunichte macht“, sagte D. Logan, Präsident der Dallas Fed, diesen Monat. In einem Brief Auf der Jahreskonferenz der Wirtschaftswissenschaftler in San Antonio. Daher sagte sie, die Fed sollte die Tür für die Möglichkeit einer weiteren Zinserhöhung offen lassen.

3. Unwillkommene Überraschung

Im vergangenen Jahr hatte die Wirtschaft einige Glücksfälle. Die schwache Erholung in China trug dazu bei, die Rohstoffpreise unter Kontrolle zu halten, was zur Verlangsamung der Inflation in den Vereinigten Staaten beitrug. Der Kongress verhinderte einen Regierungsstillstand und löste die Schuldenkrise mit relativ wenig Drama. Der Kriegsausbruch im Nahen Osten hatte nur bescheidene Auswirkungen auf die globalen Ölpreise.

Es gibt keine Garantie dafür, dass das Glück im Jahr 2024 anhält. Der sich ausweitende Krieg im Nahen Osten stört die Schifffahrtswege im Roten Meer. Der Kongress wird im März mit einer weiteren Frist für die Finanzierung durch die Regierung konfrontiert, nachdem er am Donnerstag ein vorläufiges Ausgabengesetz verabschiedet hat. Es könnten neue Bedrohungen entstehen: ein tödlicherer Coronavirus-Stamm, ein Konflikt in der Taiwanstraße und eine Krise in einem bisher unbekannten Teil des Finanzsystems.

Jede dieser Möglichkeiten könnte das Gleichgewicht, das die Fed erreichen möchte, durcheinander bringen, indem sie zu einem Anstieg der Inflation oder einem Einbruch der Nachfrage führt – oder beides gleichzeitig.

„Das ist es, was einen nachts den Schlaf raubt, wenn man die Leitung einer Zentralbank innehat“, sagte Karen Dinan, Harvard-Ökonomin und ehemalige Beamtin des Finanzministeriums.

Obwohl solche Risiken immer bestehen, ist die Fehlertoleranz der Fed gering. Die Konjunktur hat sich deutlich verlangsamt, so dass weniger Spielraum für Schutz im Falle eines weiteren Wachstumsrückgangs bleibt. Aber da die Inflation weiter steigt – und die Erinnerungen an eine hohe Inflation bestehen bleiben – könnte es für die Fed schwierig sein, auch nur einen vorübergehenden Preisanstieg zu ignorieren.

„Auf beiden Seiten gibt es Spielraum für Fehler, die letztendlich zum Verlust von Arbeitsplätzen führen könnten“, sagte Frau Dinan. „Die Risiken sind sicherlich ausgewogener als noch vor einem Jahr, aber ich glaube nicht, dass das den Entscheidungsträgern mehr Trost gibt.“

Audio produziert von Patricia Solbaran.